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双象股份公司跟踪报告:“新材料+体育”双轮驱动,未来业绩高增长值得期待

发布时间:2016-09-18    研究机构:海通证券

苏州双象高性能PMMA产能加速释放,支撑业绩持续高增长。公司控股子公司苏州双象光学材料有限公司主要定位于研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料,是目前国内唯一一家生产光学级PMMA的内资企业,主要竞争对手包括三菱、德固赛、奇美等国外先进制造厂商,产品性价比优势相对突出,并开始逐步影响市场定价,2016年上半年实现净利润1939万元,已成为公司重要的业绩增长点。随着2016年年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目第二期及年产2.4万吨PMMA光学级板材项目的逐步达成,PMMA产能将加速释放,为公司业绩的快速增长提供有力支撑。同时,苏州双象通过不断吸纳、培养国内外各类专业人才,强化国内外技术交流及产学研合作,加强项目高端产品技术的深入研发,进一步拓展产品的应用领域,有望建设成为具有国际化水平的业内著名领军型企业。

体育转型稳步推进,外延布局预期强,产业价值有望进一步提升。公司立足于新材料主业,加紧向体育产业的延伸布局,引领智慧体育新生态:1)依托公司在国内超纤材料和光学材料的行业领先优势,深挖深耕体育新材料,推进其在体育领域的广泛应用,随着未来体育市场的不断扩容,体育新材料领域将有较大增长空间;2)依托无锡智慧体育产业园成立规模3亿的体育产业基金,主要投资体育传媒、体育赛事、场馆运营、体育经济、体育培训、健身装备等项目,为上市公司培育、筛选优质体育标的,抢占上游优质资源;3)积极寻找、收购优质体育资产,做大做强体育产业。随着体育产业黄金十年的到来,以“高端化、绿色化、市场为”为未来定位的体育新材料领域有望成为公司新的经济增长点,在应用更广泛的基础上,产业价值有望得到进一步提升。

盈利预测。立足新材料主业,大力拓展体育业务,内生+外延驱动业绩高增长。未来看点:(1)体育产业基金落地,体育转型战略稳步推进,公司未来在体育领域外延布局预期强,重点关注体育+大健康、体育消费等核心产业;(2)苏州双象高性能光学级PMMA产能加速释放,将大幅增厚公司利润,支撑业绩的持续高增长。考虑到公司PMMA生产线的逐步达产和扩建,盈利能力有望得到大幅提升,未来业绩增长预期强,我们给予公司2016-2018年EPS为0.31元、0.42元和0.55元。考虑同属化工行业的江南化工2016年一致预期88.63倍PE,同样具有体育概念的雷曼股份2016年一致预期106.5倍PE,我们给予公司105倍PE,目标价为32.55元,维持买入评级。

风险提示。体育领域扩张进程不及预期;经济下行风险。

申请时请注明股票名称