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双象股份公司半年报:PMMA业务释放产能驱动业绩增长,战略转型持续推进体育业务未来可期

发布时间:2016-08-02    研究机构:海通证券

苏州双象PMMA业务产能释放,驱动业绩同比增长。2016年上半年公司实现营业收入4.97亿元,同比增加6.81%,实现归母净利润2011.79万元,同比增加221.45%。上半年营业收入的增长主要受益于公司聚甲基丙烯酸甲酯树脂(PMMA)业务板块产能的释放,报告期内子公司苏州双象利润大幅增长,其所制造销售的PMMA产品市场需求旺盛,使得公司营业收入稳健增长,其中PMMA产品收入同比增长30.30%。此外,为进一步优化业务结构,公司将发展的重点落在超细纤维超真皮革领域,对毛利率偏低的传统业务(PVC人造革、PU合成革)进行精简优化,使得超纤产品的营业收入和毛利率保持稳定而缩减了PVC、PU业务产能。受到PMMA业务大幅增长的提振,报告期内公司净利润大幅增加。目前公司已建立了完善的产品链,是一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革生产能力的高新技术企业。随着苏州双象光学级PMMA项目第一阶段竣工并快速释放产能,相关效益已逐步得以体现。据此我们预计,2016年公司募资投入年产4万吨PMMA高性能光学级液晶材料技术升级扩建项目第二期,以及年产2.4万吨PMMA光学级板材项目的落实将进一步提升公司PMMA材料的研发能力与市场竞争力,增强公司盈利能力,巩固公司的市场地位。

财务费用降低,加大研发投入促进高端产品业务跨越式增长。报告期内,公司财务费用下降,由去年同期的131.47万元降至-146.56万元,下降幅度为211.48%,主要是由于汇率变动而产生的汇兑收益所致。公司研发费用大幅增加。2016年1-6月,公司研发投入1572.91万元,同比增长24.25%,主要是期内子公司苏州双象加强项目高端产品技术的深入研发,进一步拓展产品的应用领域所致。苏州双象定位于研发生产经营高端的高性能光学级PMMA材料,主要竞争对手是国外先进制造厂商,产品性价比优势相对突出,已成为公司重要的业绩增长点,随着新的应用领域不断开发,PMMA材料应用前景广阔。未来公司将继续加快新技术、新产品的开发,提高新产品市场增量,进一步提升市场竞争力,把苏州双象建设成为具有国际化水平的业内领军企业。

盈利预测。公司上半年业绩高增长符合预期,整体仍处于业绩反转期,随着今年PMMA一期项目顺利达产,预计公司全年业绩仍将维持一个较好的上升态势。PMMA二期项目将于明后年投产,预计也将为公司贡献新的业绩增长点。而公司未来布局体育领域预期强,外延扩张全力布局体育新领域将是公司未来最大的看点之一。业绩增长稳定,涉足体育圈打开无限想象空间,坚定看好公司未来发展。考虑到公司PMMA生产线的达产和扩建,盈利能力将会有大幅提升,未来业绩增长预期强,我们给予公司2016-2018年EPS为0.31元、0.42元和0.55元。考虑同属化工行业的江南化工2016年一致预期113.79倍PE,同样具有体育概念的雷曼股份2016年一致预期95.65倍PE,我们给予公司2016年105倍PE,目标价为32.55元,维持买入评级。

风险提示。公司转型不及预期;经济下行风险。

申请时请注明股票名称