移动版

双象股份半年报点评:募投项目延期,业绩爆发延后

发布时间:2011-08-11    研究机构:南京证券

事件:

双象股份(002395)发布2011年半年报,半年报显示2011年上半年度,公司实现营业总收入25,426.78万元,比上年同期增长3.33%。;2011年上半年,公司实现净利润2,869.84万元,比上年同期增长27.59%。

每股收益0.32月,预计1-9月份归属于上市公司的净利润同比增长0-30%。

检修及薄膜业务淘汰、募投项目进展较慢,致营业收入基本持平。

公司上半年超细纤维超真皮革产品和PU合成革产品营业收入分别比上年同期增长16.85%和10.08%,但由于受部分PVC设备检修及塑料薄膜产品的逐步淘汰等影响,上半年度PVC人造革和薄膜的营业收入有较大幅度下降,因此上半年度公司营业收入比上年同期仅略有增长;但是从超细纤维超真皮革的的收入增长情况来看,公司募投项目产品的产能释放低于我们的预期,预计公司募投项目的产能释放不到10%。

营业外收入及财务费用下降,致净利润增速高于收入增速。2011年上半年,公司实现净利润2,869.84万元,比上年同期增长27.59%。净利润增长幅度高于销售收入增长幅度,主要原因是报告期内公司收到政府上市奖励300万元及利息收入增加所致,单看公司的毛利下滑6.8%。

毛利率出现小幅下滑。PU合成革毛利率下滑1.73%,超纤毛利率下滑1.16%。主要原因是是PA和PE等原材料价格上涨了20%~30%,因此毛利率出现了一定程度的下滑。但是产品的毛利率情况基本都在正常范围内波动。随着下半年大宗商品价格的回落,预计公司产品毛利率将有一定回升。

募投项目延期。公司募投项目第二条生产线原计划于2011年8月底达到使用状态,由于公司募投项目第二条生产线部分进口设备订购及交货期延迟,根据该部分设备调整后的交货期,预计募投项目第二条生产线将延迟到2012年5月底达到使用状态。

估值与评级。预计公司 11~13每股收益为0.71、0.78和1.06元,按照目前价格估算,11年估值31倍。给予推荐评级。

申请时请注明股票名称