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传媒行业深度报告:行业增长仍强坚持守正出奇

发布时间:2017-05-01    研究机构:海通证券

年报、季报显示行业收入、利润增速虽然有所下滑,但仍然强劲,其中游戏板块行业景气度最佳;板块龙头公司体现优势,比如分众传媒贡献了营销板块利润增长的绝大部分。行业层面推荐游戏(景气依旧)、版权付费(未来方向)、教育。个股选择,坚持守正出奇,白马龙头显平台型优势,再融资是上市公司成长的必要方法,短期虽然减速,但拥有优质项目的成长型公司仍然值得投资。

影视板块:向成熟期过渡,关注有业绩的龙头股。2016年影视板块归母净利增速36.17%,17年1Q归母净利增速-3.02%,影视版块正在从成长期向成熟期过渡,在消费升级背景下,我们看好新兴互联网渠道驱动下的网剧产业(2C端付费视频模式),建议关注整体院线个股和优质内容公司:中国电影、万达院线、上海电影;光线传媒、华策影视、慈文传媒、长城影视。

营销板块:新消费带动营销板块发展,低估值回调深、投资价值凸显。16年板块归母净利增速58%;17年Q1归母净利增速46.13%。16年初至17年4月28日,营销指数跌幅41%,远大于同期沪深300跌幅(下跌7.8%);营销板块PE(TTM)为34,处于历史低位。重点推荐有壁垒或细分业务龙头个股:思美传媒、分众传媒、利欧股份、省广股份(停牌中),关注龙韵股份和宣亚国际。

游戏板块:年报一季报呈高速增长态势,建议配置高成长龙头。我们重点关注的23家游戏公司年报、一季报归母净利同比增速分别为73%和88%,整体业绩增长主要来自于“内生驱动+外延并表”两方面。2016游戏行业增速17.7%,其中手游增速为60%,我们判断2017年手游增速仍能维持在40%左右,成为游戏行业的核心增长点。未来看好具备“大IP储备+研运一体+海外发行”的公司,重点推荐完美世界、三七互娱、中文传媒、游族网络。

教育板块:转型布局稳步推进,关注整合提升。行业景气度高、政策消费升级机遇确定,但企业转型教育对管理、整合、并购能力要求高,业绩提升,协同发展需要时间。需整体看来,部分转型教育较早、整合能力较强的上市公司目前业绩增长较明显、协同效应初现。板块中长期前景,标的优秀、管理运营能力较强的上市公司有望受益。相关标的:世纪鼎利、开元仪器、广弘控股、立思辰、威创股份、新南洋。

体育板块:产业进入黄金时代,“体育+”成风口。2016年,中证体育指数所含31家A股体育公司16年总体归母净利润55.85亿元,较2015年增长了60.98%;2017年第一季度总体实现归母净利润18.81亿元,同比增长107.21%。A股体育公司业绩实现高增长,行业正处于高速发展期。重点关注变现模式清晰,盈利能力强的“体育+”领域。推荐:雷曼股份、三夫户外、星辉娱乐、双象股份(002395)。

传统传媒:行业增速下行倒逼转型。A股平面媒体公司2016年整体净利润增速13.6%;2017年一季度净利润增速71.85%(去除浙数文化11.74亿元投资收益影响后,整体净利润增速为18.53%)。有线电视板块,A股市场13家有线电视公司2016年净利润同比下滑2.73%,2017年一季度同比下滑12.46%,行业整体增速放缓,未来转型升级是关键。重点关注转型估值低、转型执行力强的传统媒体公司。推荐:长江传媒、中南传媒、皖新传媒、湖北广电。

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